Společnost Central European Media Enterprises (CME) zveřejní výsledky hospodaření za 2. čtvrtletí 2012 zítra (1.8.) před otevřením trhu. Očekáváme, že provozní výsledky budou ovlivněny několika nepříznivými faktory – obnoveným poklesem reklamních trhů, poklesem sledovanosti stanic CME na většině trhů (především v ČR a Rumunsku) a oslabením evropských měn vůči dolaru ve 2Q. Tržby podle nás klesnou o 15 % r/r na 211,5 mil. USD a provozní zisk před odpisy EBITDA poklesne o 30 % na 44,2 mil. USD. Rychlejší propad zisku je dán poklesem marží, který běžně doprovází pokles reklamních trhů. Provozní zisk EBIT podle nás dosáhne 24,1 mil. USD. Na finanční úrovni bude CME realizovat zisk z výkupu dluhopisů pod nominální hodnotou, ten bude však relativně malý vůči úrokovým nákladům a ztrátám z přecenění dluhu. Finanční ztrátu očekáváme ve výši 42 mil. USD. Celkově tak podle nás CME vykáže čistou ztrátu ve výši 19,5 mil. USD, tj. 0,2 USD na akcii.
Domníváme se, že konferenční hovor, konaný po výsledcích v 15:00 SEČ, může přinést dvě významná vyjádření. Za prvé bude vzhledem k očekávaným slabým provozním výsledkům podstatné, zda management potvrdí svůj cíl dosáhnout kladného volného cash flow v r. 2012. Prozatím se nedomníváme, že bude tento cíl změněn, jelikož vývoj cash flow bude dle vyjádření managementu výrazně záviset až na druhé polovině roku. Za druhé je možné, že se CME jako po 1. kvartále vyjádří ke konsensu analytiků na zisk EBITDA za celý rok. Zde vidíme riziko, že bude vzhledem ke slabému 2Q a nepříznivým měnovým kurzům management revidovat poslední konsensus (170-175 mil. USD) směrem dolů.
US GAAP, kons., mil. USD |
e2Q12 J&T |
r/r |
2Q11 |
Tržby |
211,5 |
-15% |
249,7 |
EBITDA |
44,2 |
-30% |
62,7 |
EBITDA marže |
20,9% |
-4,2 p.b. |
25,1% |
EBIT |
24,1 |
-39% |
39,5 |
Finanční výsledek |
-41,9 |
n.m. |
-31,9 |
Čistý zisk po minoritách |
-19,5 |
n.m. |
1,0 |
Zisk na akcii (USD) |
-0,2 |
n.m. |
0,0 |
Zdroj: J&T Banka, CME
